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（以下内容从山西证券《产品结构变动收入高增，产能释放带来规模效应利好盈利水平修复》研报附件原文摘录）

富创精密(688409)
事件描述
公司发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年实现营业收入 8.29 亿元，同比增长 38.61%； 实现归母净利润 0.96 亿元， 同比下降 4.80%； 实现扣非归母净利润 0.25 亿元， 同比下降 66.05%。 单二季度， 公司实现营收 4.87 亿元， 同比+53.54%， 环比+42.69%； 实现归母净利润 0.56 亿元， 同比-5.72%，环比+42.92%； 实现扣非归母净利润 0.22 亿元， 同比-50.48%， 环比+492.41%。
事件点评
半年报收入高增， 模组规模快速增长， 国内市场贡献显著增量。 公司2023H1 实现主营业务收入 8.17 亿元， 较上年同期增加 2.27 亿元， 同比增长38.46%。 分产品看， 工艺零部件收入 1.95 亿元， 同比+11.17%； 结构零部件收入 2.03 亿元， 同比+1.84%； 模组产品收入 3.45 亿元， 同比+188.91%， 收入占比达 42%， 成为公司最大收入来源； 气体管路业务收入 0.73 亿元， 同比-23.16%。 分地区看， 大陆实现收入 5.26 亿元， 同比+73.1%， 大陆以外实现营收 2.91 亿元， 同比+1.7%。 报告期内公司产品结构由单件定制化向模组化优化， 受益零部件国产化大陆地区收入占比明显提升。
盈利水平短期承压， 系产品结构变动与费用增加影响。 公司 2023 年 H1 毛利率 27.55%， 同比-6.02pct； 2023H1 净利率 11.73%， 同比-4.63pct。 盈利水平短期承压主要原因系： 1） 产品结构变化， 模组产品收入占比提升但毛利率偏低； 2） 南通、 北京产能建设储备人才和设备， 增加人工成本和折旧费用；3） 报告期内研发费用同比增长 98.8%并分摊股份支付费用 1592 万元。
新增产能陆续释放， 规模效应利好未来成长。 公司是全球为数不多能够量产应用于 7nm 工艺制程半导体设备精密零部件的国内领军企业。目前公司已在沈阳、 北京、 南通以及新加坡进行产能布局。 其中， 南通、 北京年产能规划均为 20 亿元， 南通厂目前处于导入设备、 调试阶段， 预计 2025 年达产；北京厂预计 2027 年达产。 国产替代趋势下， 新增产能的陆续释放有望帮助公司进一步提升市场份额， 长期来看利好营收增长以及规模效应带来的盈利水平修复。
投资建议
预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.46/2.24/3.07 元， 对应公司 8 月18 日收盘价 84.91 元， 2023-2025 年 PE 分别为 58.2/37.9/27.6 倍， 维持“ 买入-A” 评级。
风险提示
市场竞争加剧， 募投项目进展不及预期， 单一客户依赖度过高。

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